文/瑞财经 杨宏彬开彩彩票网

31岁时，骆海东还是当上了上海晟讯科技发展有限公司的总司理及董事长。

年岁轻轻就坐上高位，除了才气出众外，还有一个迫切原因，公司是他开的。上海晟讯建立于2000年5月，建立之时，骆海东等于推动之一。

2009年11月，骆海东离开上海晟讯，加入电商公司嘉兴麦宝。在这里，他遇上了他办事生计中很迫切的两个东说念主——贺兴修与李灿升。

在嘉兴麦宝干了4年后，骆海东又决定我方创业，创立的公司为SaaS企业聚水潭，创业伙伴除了贺兴修与李灿升外，还有王瑜。

王瑜关于聚水潭的发展通常起到了不小的作用。在加入聚水潭之前，他阿里干了4年，曾坐到淘宝（中国）软件有限公司大客户司理的位置。而聚水潭的融资阶段，赢得了阿里CEO的投资。

聚水潭如今还是是中国最大的电商SaaSERP提供商，在昨年6月，其向港交所初次递表，但未果，本年3月再度递表，依旧未果。本年11月，其再次向港交所发起冲刺。

关于上市这件事，聚水潭似乎莫得退路。其在融资阶段与投资者订立了对赌左券，若上市失败，将向投资者回购股权，到本年9月末，回购金额还是跳动31亿元。

聚水潭于今仍未收场盈利或是其IPO一直莫得发达的原因，此外，其在融资时赢得中金公司投资，而中金公司如故其上市保荐东说念主之一，更值得一提的是，中金公司参与的那轮融资，是聚水潭估值飙升最快的一轮。

保荐机构入股推高估值至60亿，阿里CEO下注

聚水潭的前身为上海聚水潭，建立于2014年9月，注册资金50万元，建立之初由骆海东的浑家及贺兴修的浑家分辩合手有60%及40%。

2014 年10 月，上海聚水潭的注册资金增至200万元，由骆海东的浑家及贺兴修的浑家按各自股权比例认缴。

2015年10月，骆海东的浑家分辩将上海聚水潭49%、6%及5%的股权转让给骆海东、王瑜及李灿升，贺兴修的浑家分辩将上海聚水潭30%及10%的股权转让予贺兴修及李灿升。

转让完成后，上海聚水潭由骆海东、贺兴修、李灿升及王瑜分辩合手有49%、30%、15%和6%。

2015年-2020年，上海聚水潭完成7轮融资，召募资金6.14亿元，引入的投资者包括阿米巴、高盛(NYSE:GS)、红杉本钱、元璟本钱、阿里巴巴集团首席现实官Wu Yongming等。

完成终末一轮（C轮）融资后，上海聚水潭的估值达到60亿元，较天神轮时翻了72倍。而在前一轮融资（B3）轮融资收场后，上海聚水潭的估值为27.5亿元。而两轮融资相隔的时辰为1年零3个月。

大幅推高聚水潭估值的投资者是高盛(NYSE:GS)、中金公司等，而聚水潭的上市保荐东说念主之一恰是中金公司。

2021年，上海聚水潭进行重组。重组前，上海聚水潭由骆海东合手有19.65%，宁波聚水潭及嘉兴聚水潭分辩合手有22.42%及10.73%。宁波聚水潭及嘉兴聚水潭均为合股企业，由骆海东、贺兴修、李灿升及王瑜合手有，且均由骆海东担任无为合推动说念主。

畴昔8月，聚水潭于境外建立。2023年2月及9月，聚水潭朝上海聚水潭的推动们收购股权，同期向这部分推动配发及刊行股份。

重组完成后，骆海东在聚水潭的合手股升至21.40%，而贺兴修、李灿升及王瑜分辩平直合手有聚水潭13.38%、6.06%及3.78%。另外，聚水潭还有8.17%的股权留作股权引发，将在上市前欺诈。

2021年6月，Blue Lake Capital Opportunity Fund I, L.P.本心向聚水潭提供7665万好意思元的可调治贷款，可调治为贺兴修所合手有的聚水潭的部分股份，2023年6月调治完成，Popogo Limited将聚水潭0.64%的股权转让予Blue Lake Capital Opportunity Fund I, L.P.。

融资经由中，聚水潭的投资者赢得一系列终点权力，包括：知情权、优先认购权、计帐权、登记权及赎回权。其中，赎回权在递表后中止，在聚水潭上市失败后收复。

截止递表，骆海东为聚水潭的控股推动，平直合手股比例21.4%。同期，贺兴修、李灿升及王瑜将所合手股权对应的投票权委用予骆海东，因此，骆海东的控股比例将达到43.98%。

聚水潭的高管及董事会成员包括：董事会主席、现实董事兼首席现实官骆海东；现实董事兼首席居品官贺兴修；现实董事兼首席安全官李灿升；现实董事兼首席营销官王瑜；首席技艺官岑文初；联席公司书记、首席财务官刘路遥；联席公司书记陈秀玲。

LTV/CAC比率跳动6，依赖单一供应商

凭证灼识商量的贵寓，以2023 年的相干收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaSERP提供商，占据23.2%的阛阓份额。

聚水潭全面的居品栈主要包括电商SaaS ERP居品过火他电商运营SaaS居品。2021年-2024年上半年，聚水潭分辩收场收入4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元及4.21亿元，2021年-2023年收入逐年进步。

SaaS是聚水潭最主要的收入开头，各期业务收入分辩占比总收入的91.9%、95.2%、96.1%及96.5%，此外，聚水潭还有部分出售配套开采及营销就业费。

聚水潭SaaS的收费方法为按年度订阅收费及按责罚的订单数目收费。2021年-2024年上半年，聚水潭SaaS按年度订阅收费的比例逐年提高，占比SaaS收入的43.7%、51.5%、56.2%及61.3%。

聚水潭收入的逐年增长收获于公司SaaS客户数目的快速增长及每位客户带来的SaaS月平均收入的踏实。

2021年末-2024年6月末，聚水潭SaaS客户总额分辩为3.31万名、4.57万名、6.22万名及6.61万名，期内每位客戶的SaaS月平均收入为1000元、900元、900元及1000元。

由于客户数目盛大，聚水潭对单一客户的依赖进程极低。2021年-2024年上半年，聚水潭前五大客户孝敬的收入占比仅为1.8%、1.2%、1.2%及1.1%，最大客户孝敬的收入占比仅为0.6%、0.3%、0.5%及0.5%。

聚水潭的客户群体涵盖服装鞋袋、家居用品、食物饮料、体育文娱等多个行业，其中服装鞋袋行业的客户是最多的，各期末分辩为1.66万名、2.14万名、2.73万名及2.81万名，占客户总额的50.15%、46.83%、43.89%及42.51%。

SaaS行业常用LTV/CAC比率来掂量企业营销成果和客户价值，LTV是指客户在畴昔可能为就业带来的收益总和，而CAC是赢得单个客户的平均用度‌。

据业内东说念主士分析，LTV/CAC比率的行业步调是3倍或更高，更高的比率意味着销售和营销有更高的投资报告率。但比率若为 5:1 或更高，则意味着公司在营销方面的投资可能不及。

2021年-2024年上半年，聚水潭的LTV/CAC比率分辩为7.3、6.2、7.7及7.9。

采购方面，聚水潭的供应商包括云揣测就业提供商、销售代理及硬件供应商。2021年-2024年上半年，聚水潭向五大供应商的采购金额占比分辩为65.0%、72.6%、66.3%及80.1%。

聚水潭在招股书中坦言，其在提供SaaS居品时主要依赖一个第三方供应商的IaaS云就业，而公司的IaaS 云就业采购迫临这个第三方供应商，该供应商亦然各期内聚水潭最大的供应商，各期内聚水潭向其采购金额的占比为35.5%、39.4%、36.3% 及49.7%。

聚水潭示意，若与该供应商的关系崩溃恶化，或供应因任何其他原因收场，公司业务将受到首要不利影响。

毛利率超50%，3年半亏超13亿

SaaS算作聚水潭最中枢的业务，有着较高的毛利率。2021年-2024年上半年，该业务的毛利率分辩达到52.3%、53.3%、63.4%及68.1%。

但由于其他业务毛利率水平较低，聚水潭合座的毛利率低于SaaS的毛利率，但仍处于较高水平，各期内分辩为50.5%、52.3%、62.3%及66.4%。

诚然毛利率水平较高，但聚水潭连年还未收场盈利。2021年-2024年上半年，聚水潭分辩录得吃亏2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元及6033.9万元，悉数为13.11亿元。

较高的销售及营销开支是聚水潭吃亏的迫切原因。2021年-2024年上半年，聚水潭的销售及营销开支分辩为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元及1.71亿元，在2021年及2022年，该项开销以致跳动聚水潭的毛利。

雇员福利开支是聚水潭销售及营销开支最主要的组成。2021年-2024年上半年分辩为1.82亿元、2.62亿元、2.79亿元及1.4亿元。

另外，聚水潭的研发开支也较高。2021年-2024年上半年分辩为1.92亿元、2.34亿元、2.34亿元及1.12亿元，该开销险些是由雇员福利开支组成。

由于与投资者签下对赌左券，优先股公允价值的变动也在影响聚水潭的利润宗旨。2023年及2024年上半年，聚水潭因优先股公允价值变动导致的吃亏为2.25亿元及1430.1万元。

聚水潭还购买了搭理居品，因搭理居品公允值的变动，导致公司2021年净利润增多3161.3万元，2022年净利润减少1116万元。

头顶31亿对赌，无银行过火他贷款

诚然相连吃亏，但聚水潭的策画现款流却多为净流入。2021年-2024年上半年，聚水潭的策画现款流净额分辩为-2380.5万元、7871.1万元、2.1亿元及190.2万元。

而值得一提的是，聚水潭的投资现款流也多为净流入，2021年-2024年上半年，聚水潭分辩录得投资现款流净额3.05亿元、-1.74亿元、2.81亿元及1607.6万元。

聚水潭投资现款流多为正与搭理居品谈判。2021年-2024年上半年，其赎回的搭理居品所得款项分辩达到22.7亿元、13.26亿元、9100万元及8.41亿元。

各期内，聚水潭的融资现款流净额则均为负值，分辩为-1265万元、-1285.2万元、-2066.5万元及-776.7万元。

死心2024年9月末，聚水潭并无有息欠债，而公司在手的现款及现款等价物达到达到7.74亿元。

不外，因与投资者签下对赌左券，聚水潭死心2024年9月末需要赎回的优先股价值达到31.44亿元，若公司未获胜上市，流动性将面对较大压力。

附：聚水潭上市刊行中介机构清单

联席保荐东说念主：中国外洋金融香港证券有限公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited

法律参谋人：达维讼师事务所、互市讼师事务所、衡力斯讼师事务所

核数师及报告管帐师：罗兵咸永说念管帐师事务所

行业参谋人：灼识行业谘询有限公司

合规参谋人：国泰君安融资有限公司开彩彩票网